中小企業(yè)融資困境的成因及對策分析

　　作者：李揚，黃楚詩 ： 廣東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

　　摘要:

　　融資難、融資貴等問題嚴重制約了中小企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，本文結(jié)合國內(nèi)外現(xiàn)有研究，總結(jié)分析了導(dǎo)致中小企業(yè)融資困境的內(nèi)部因素和外部因素?；诔梢蚍治?，本文進一步圍繞拓寬融資渠道、加強政府支持和提高企業(yè)內(nèi)部管理水平三個方面提出相應(yīng)的解決對策和建議，以期緩解中小企業(yè)融資約束，助力中小企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　1、 引言

　　中小企業(yè)融資困境是世界各國普遍存在的問題，阻礙中小企業(yè)發(fā)展的核心問題是融資受限。由于外部融資不足，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展時常受到限制，該現(xiàn)象在發(fā)展中國家尤為明顯，通過對比發(fā)展中國家和發(fā)達國家商業(yè)銀行在中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)方面的差異，發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家中小企業(yè)貸款可得額度低，交易成本和利率更高。國內(nèi)外學(xué)者對中小企業(yè)融資難、融資貴等問題進行了廣泛的研究，研究表明導(dǎo)致中小企業(yè)陷入融資困境的因素繁多且復(fù)雜，研究主要分為兩大類，一是從中小企業(yè)內(nèi)部出發(fā)，圍繞中小企業(yè)自身的特殊性和內(nèi)部缺陷進行分析;二是從外部經(jīng)濟環(huán)境出發(fā)，圍繞國家法律制度、金融結(jié)構(gòu)以及信息不對稱進行細致研究。

　　2. 中小企業(yè)內(nèi)部因素

　　中小企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)險較大、缺乏有效擔(dān)保抵押品、財務(wù)制度不完善、資產(chǎn)信用低、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰、內(nèi)部控制混亂等原因，在干擾自身良好經(jīng)營的基礎(chǔ)上進一步惡化了從外部金融體系獲取的資金的渠道，對企業(yè)融資造成了嚴峻影響。

　　中小企業(yè)的規(guī)模、經(jīng)營時間和管理層素質(zhì)都會影響企業(yè)融資能力。銀行在發(fā)放中小企業(yè)貸款時主要考察生產(chǎn)率、擔(dān)保抵押和交易成本三方面因素。Beck [1] (2006)認為企業(yè)規(guī)模和融資難度成反比，規(guī)模越小面臨的融資約束越大?，F(xiàn)實中規(guī)模較小的企業(yè)無論是通過金融機構(gòu)的間接融資還是資本市場直接融資都面臨較大的困難，其中銀行信貸過程對企業(yè)規(guī)模更加敏感。英美企業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)經(jīng)營時間久的企業(yè)在銀行獲取信貸資金不擔(dān)心被輕易拒絕，究其原因可能在于長久經(jīng)營的企業(yè)與金融機構(gòu)建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，大規(guī)模的企業(yè)內(nèi)部管理制度完善、財務(wù)信息披露清晰，信貸發(fā)放機構(gòu)面臨的違約風(fēng)險較低。在管理者素質(zhì)方面，中小企業(yè)聲譽較低，其管理層行為特征和管理風(fēng)格具有較強的不確定性，加劇了信貸過程的道德風(fēng)險。

　　中小企業(yè)的發(fā)展階段對融資產(chǎn)生較大的影響。以企業(yè)生命周期理論為基礎(chǔ)衍生出的企業(yè)金融成長周期理論指出企業(yè)發(fā)展過程中存在一個金融成長周期，隨著企業(yè)發(fā)展和規(guī)模擴大以及信息披露水平的提高，企業(yè)的融資需求和融資途徑可能會發(fā)生改變。具體來說，初創(chuàng)企業(yè)主要依賴于內(nèi)源融資和天使融資，隨著逐步發(fā)展可獲取間接融資，最后當(dāng)企業(yè)持續(xù)成長則有機會通過資本市場得到直接融資。以我國中小企業(yè)融資需求為例，創(chuàng)立初期中小企業(yè)主要依靠自我儲蓄和家庭借款，當(dāng)過渡到成長期后資金主要來自銀行信貸支持。

　　中小企業(yè)的信用狀況會影響信貸的可得性。中小企業(yè)面臨財務(wù)緊張困境時，大多選擇拖延信貸償還時間，對金融機構(gòu)的資金鏈造成了一定的威脅。企業(yè)信用狀況的優(yōu)劣在企業(yè)的成長以及經(jīng)營過程中扮演了極其重要的角色，中小企業(yè)管理者普遍清楚企業(yè)信用狀況對企業(yè)發(fā)展的促進作用，因此在現(xiàn)實中格外重視企業(yè)信用體系的建設(shè)與維護。關(guān)于企業(yè)信用傾向和中小企業(yè)成長性問題兩者之間的相關(guān)關(guān)系，在中小企業(yè)尚未建立完善的信用體系的前提下，中小企業(yè)為了實現(xiàn)自身快速發(fā)展從而過度追求短期的投資收益時，極容易出現(xiàn)信用缺失等問題，當(dāng)出現(xiàn)該問題后，企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營和發(fā)展將會受到融資約束的限制，同時，也會進一步導(dǎo)致中小企業(yè)信用體系的崩塌，形成惡性循環(huán)。

　　中小企管理者的個體特征可能對融資行為產(chǎn)生影響。管理者的個體特征主要指性別、教育程度、性格、種族等方面。種族歧視會造成部分群體難以得到正規(guī)金融支持，在性別方面，女性更容易獲得資金支持，這是因為女性的歷史信貸記錄優(yōu)于男性且風(fēng)險承擔(dān)的意愿遠遠小于男性。關(guān)于管理者的年齡和受教育程度與融資行為的關(guān)系，有研究結(jié)果顯示受教育程度產(chǎn)生的影響程度較低，年輕和教育程度低的經(jīng)營者更喜歡外源融資，而年長和受教育程度高的經(jīng)營者外源融資相對較少。此外，在性格特征方面，研究較為豐富的是管理者信心研究，盡管部分企業(yè)自身條件良好，但是借款者缺乏信心也會導(dǎo)致資金短缺，由于企業(yè)的經(jīng)營者擔(dān)心向銀行申請信貸被拒絕，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)融資問題，這種現(xiàn)象在歐盟普遍存在。

　　3. 中小企業(yè)外部因素

　　3.1. 信息不對稱

　　現(xiàn)實社會中，獲取信息通常需要付出一定的代價，信息對于中小企業(yè)融資發(fā)揮著不可或缺的作用。中小企業(yè)經(jīng)常遭遇正規(guī)金融機構(gòu)的信貸配給，而信息不對稱和信息的質(zhì)量對信貸資金的可得性、獲取成本均產(chǎn)生巨大影響。

　　現(xiàn)有大量研究認為信息不對稱是中小企業(yè)融資的重要影響因素，中小企業(yè)融資困境從表象來看是融資渠道狹窄，究其本質(zhì)可以認定為與信息不對稱高度相關(guān)的一系列因素。在信息不對稱的背景下，金融機構(gòu)無論是事先談判、合同簽訂和事后投資過程中均處于信息劣勢方，都有可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險的發(fā)生。信息不對稱使得金融機構(gòu)處于信息劣勢方引發(fā)的另一個后果就是信貸配給，銀行雖然具有較為完善的信貸技術(shù)，但也難以排除信貸過程中的信息不對稱，在為中小企業(yè)發(fā)放貸款時通常表現(xiàn)的格外謹慎，而中小企業(yè)面臨如此的融資約束壓力又進一步限制了其發(fā)展。

　　信息不對稱對中小企業(yè)融資的影響具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　第一，提高了企業(yè)融資的利率水平和交易成本。Baas [2] (2006)通過對關(guān)系型貸款的利率定價問題研究發(fā)現(xiàn)，可靠信息的缺乏會產(chǎn)生較高的貸款利率，哪怕是在長期合作的企業(yè)與金融機構(gòu)之間也不可避免。

　　第二，影響信貸資金配置。隨著商業(yè)性擔(dān)保機構(gòu)信息量的不斷增加，企業(yè)面臨的信貸配給現(xiàn)象會減輕，有利于提高信貸資金的配置效率。企業(yè)及時披露信息是提高投資者對其信任度的有效途徑，這將為企業(yè)帶來更多的融資機會，促進高效有序投融資市場的形成，反之，企業(yè)故意隱藏自身相關(guān)負面信息會加劇融資環(huán)境的惡化。

　　第三，財務(wù)報表信息直接影響融資成功率。Caneghem (2012) [3] 以中小企業(yè)財務(wù)報表信息的數(shù)量和質(zhì)量為切入點，研究發(fā)現(xiàn)優(yōu)良的財務(wù)報表信息促進了中小企業(yè)外部融資的涌入，財務(wù)信息清晰完善的企業(yè)能有效降低融資成本。

　　第四，影響了銀行信貸技術(shù)的選擇。當(dāng)銀行通過非標(biāo)準化方法收集到大量借款者非財務(wù)信息時，銀行會更傾向于采用關(guān)系貸款技術(shù)，這對關(guān)系密切的企業(yè)來說是極為有利的，但關(guān)系不密切的、迫切需要銀行貸款以保障自身持續(xù)運營和逐步成長的企業(yè)將面臨更嚴峻的融資壓力。

　　3.2. 金融市場結(jié)構(gòu)

　　金融市場結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)發(fā)展是否契合將直接影響到中小企業(yè)融資。改革開放后，我國建立了以銀行為主的金融市場體系，面對中小企業(yè)繁雜多樣且信息閉塞的資金需求，大型金融機構(gòu)難以知悉中小企業(yè)的真實面貌，也難以控制中小企業(yè)可能造成的違約風(fēng)險，在這樣商業(yè)銀行與中小企業(yè)發(fā)展不匹配的情況下，我國中小企業(yè)不可避免的出現(xiàn)嚴重的融資問題。

　　在金融市場之中，中小企業(yè)緩解資金壓力最重要的方式就是商業(yè)銀行貸款融資，而銀行的資產(chǎn)規(guī)模、貸款制度安排和結(jié)構(gòu)是重要的影響因素。在資產(chǎn)規(guī)模和貸款制度方面，綜合考慮銀行規(guī)模、信貸裁量權(quán)、激勵計劃、競爭和制度環(huán)境等因素后發(fā)現(xiàn)，銀行資產(chǎn)規(guī)模在放貸中影響顯著，信貸裁量權(quán)和激勵計劃會促進商業(yè)銀行的信貸發(fā)放水平。在銀行的結(jié)構(gòu)方面可分規(guī)模結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)兩個角度，但“重大輕小”“重國有輕民營”的觀念已成為各類大型銀行一大顯著投資傾向，因此，小規(guī)模的銀行對中小企業(yè)融資難度更低更重要。美國銀行的借貸行為驗證了這一觀點，在小銀行附近的中小企業(yè)更容易緩解融資約束，因為小銀行在搜集中小企業(yè)的各種非財務(wù)信息的基礎(chǔ)上與中小企業(yè)形成緊密的合作關(guān)系。銀行資本結(jié)構(gòu)造成的差異體現(xiàn)在中小企業(yè)傾向于向本國銀行提交信貸申請，例如德國九成以上的中小企業(yè)只依靠當(dāng)?shù)劂y行的貸款支持 [4] 。外資銀行的引入雖然沒有直接增加對中小企業(yè)的資金供給，但是加劇了國內(nèi)信貸市場的競爭，促進了國內(nèi)銀行更多關(guān)注中小企業(yè)融資這片信貸市場。

　　與銀行機構(gòu)相比，發(fā)展中國家的非銀行機構(gòu)通常處于金融體系的補充地位，但是增加非銀行金融數(shù)量能有效改善中小企業(yè)融資約束壓力。陳方和李金平(2012) [5] 利用問卷調(diào)查和訪談的形式對小額貸款公司進行研究發(fā)現(xiàn)，小額貸款公司的存在豐富了金融市場的貸款產(chǎn)品，為中小企業(yè)提供高質(zhì)量貸款的同時獲得對應(yīng)的盈利，不僅滿足了資金需求還實現(xiàn)了經(jīng)營可持續(xù)性。研究進一步發(fā)現(xiàn)小額貸款公司在對中小企業(yè)融資支持方面呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域異質(zhì)性，東部地區(qū)的資金支持力度和機構(gòu)經(jīng)營狀況最優(yōu)。

　　除了正規(guī)金融機構(gòu)的資金供給之外，中小企業(yè)也可通過非正規(guī)金融機構(gòu)尋求資金支持，如親屬朋友、民間借貸等。由于存在信息不對稱，非正規(guī)金融在提供信貸服務(wù)時具備更多的信息優(yōu)勢，但是非正規(guī)金融的貸款合約規(guī)范程度和法律約束較弱，往往依靠借貸雙方的自身道德約束，且極易受到區(qū)域和人際關(guān)系的影響，因此非正規(guī)金融對中小企業(yè)的融資行為只能在一定范圍內(nèi)發(fā)揮作用。

　　在金融體系中，融資擔(dān)保類公司也能發(fā)揮一定的作用。中小企業(yè)資產(chǎn)信用等級低、資產(chǎn)狀況較差，金融機構(gòu)在發(fā)放貸款前出于經(jīng)濟性的考慮往往要求提供充足的抵押擔(dān)保品，但是金融機構(gòu)對固定資產(chǎn)的偏好使得中小企業(yè)時常面臨抵押擔(dān)保不足或抵押擔(dān)保難以落實的狀況。在這種情況下，急需要專門為中小企業(yè)服務(wù)的融資擔(dān)保機構(gòu)，通過擔(dān)保機構(gòu)增信可在一定程度上緩解融資壓力。我國擔(dān)保業(yè)長期難以發(fā)展的原因在于缺少相關(guān)部門管理和行業(yè)規(guī)則制定，且貸款企業(yè)往往存在一定的經(jīng)營問題，這讓提供擔(dān)保的機構(gòu)面臨較大的潛在風(fēng)險。

　　3.3. 制度和經(jīng)濟環(huán)境

　　一定時期內(nèi)，國家的宏觀經(jīng)濟政策、法律與制度將對中小企業(yè)融資產(chǎn)生巨大的影響。特別是處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期的發(fā)展中國家中小企業(yè)融資，更容易受到制度不確定和不完善的影響，不合理的制度將惡化信息不對稱程度。

　　信貸政策、國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟形勢是影響企業(yè)融資最主要的三個方面。Beck (2011) [6] 使用45個國家中91個銀行數(shù)據(jù)研究中小企業(yè)貸款和銀行類別之間的關(guān)系，結(jié)論表明，即使將銀行分為外資銀行、國內(nèi)私人所有銀行和政府國有銀行三類，中小企業(yè)貸款額度和銀行的不同類別之間沒有較強的關(guān)聯(lián)性，并且銀行的放貸技術(shù)和安排也不是關(guān)鍵影響因素。但是Beck進一步發(fā)現(xiàn)在發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間，中小企業(yè)信貸額度、利息具有較強的差異，他認為主要導(dǎo)致結(jié)果的原因是不同的金融制度和法律規(guī)定。譚之博和趙岳(2012) [7] 使用我國上市公司和世界銀行企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)實證研究了小企業(yè)受到的融資壓力與所處的宏觀金融體系相關(guān)。觀察歐洲和北美企業(yè)融資行為和融資方式的變遷我們發(fā)現(xiàn)，雖然各國政府在資本市場沒有發(fā)揮明顯的作用，但是政府主導(dǎo)的法律和政策是各國金融機構(gòu)發(fā)展的主要依據(jù)。當(dāng)市場競爭環(huán)境惡劣且缺乏合理制度安排時，政府這只“看得見的手”對信貸市場的直接干預(yù)是緩解中小企業(yè)融資約束的有效手段。外資金融機構(gòu)進入本國后，同樣也會受到本國金融制度的影響。

　　不合理的政策制定不可避免的將加劇中小企業(yè)融資困境。我國金融體制改革和金融體系的變遷導(dǎo)致中小企業(yè)融資渠道難以暢通，原因在于資本市場具有嚴格的準入門檻，中小企業(yè)現(xiàn)有的實力難以涉足并獲得直接融資，而銀行系統(tǒng)在面對日益嚴格的金融監(jiān)管和激烈的市場競爭時逐漸減弱了對中小企業(yè)的支持，此外我國銀行體系結(jié)構(gòu)不合理無法為中小企業(yè)扮演“最后貸款者”的角色，貸款擔(dān)保系統(tǒng)的缺位更使得中小企業(yè)失去了獲取資金最后的支撐和后盾。

　　宏觀經(jīng)濟的波動同樣會增加融資難度。對創(chuàng)新型中小企業(yè)而言，創(chuàng)新型企業(yè)可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新和模式創(chuàng)新來開拓新興市場，進而促進經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是創(chuàng)新過程風(fēng)險高、不確定大、價值難以評估，因為極易遭遇投資不足而破產(chǎn)，這一現(xiàn)象在經(jīng)濟低迷時期更為常見。研究數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟危機前有36%的創(chuàng)新型中小企業(yè)難以融資，在經(jīng)濟危機后有56%的企業(yè)無法順利獲得融資。

　　4. 中小企業(yè)融資困境解決對策

　　對于如何緩解中小企業(yè)融資約束，總體而言要圍繞拓寬融資渠道、加強政府支持和提高企業(yè)內(nèi)部管理水平三個方面。

　　4.1. 拓寬融資渠道

　　首先要充分發(fā)揮銀行體系的作用，中小企業(yè)的經(jīng)營容易受到下行宏觀經(jīng)濟環(huán)境的沖擊，現(xiàn)有的銀行等金融中介機構(gòu)尚未健全，不利于中小企業(yè)融資。因此要建立開放、競爭的銀行體系，制定符合市場規(guī)律的監(jiān)管條例，完善相關(guān)法律和金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。此外，要保證資金的有效分配，確保優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得充足的發(fā)展資金，減少效益較差的企業(yè)信貸供給。

　　要提高銀行信貸技術(shù)，合理確定利率范圍，同時優(yōu)化銀行結(jié)構(gòu)。銀行出于風(fēng)險考慮，在貸款過程中過度強調(diào)抵押品會降低貸款的有效性，減弱銀行對中小企業(yè)的支持力度。如何科學(xué)識別借款者風(fēng)險水平，需要金融機構(gòu)積極利用信息技術(shù)在大數(shù)據(jù)支撐的基礎(chǔ)上，多渠道、多角度分析客戶群體，力求更為精準的針對不同客戶制定差異化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，避免僅僅依靠抵押擔(dān)保品來限制金融業(yè)務(wù)的展開。利率水平的合理性對緩解融資約束也至關(guān)重要，過高的利率一方面導(dǎo)致目標(biāo)客戶轉(zhuǎn)移至其他金融機構(gòu)，另一方面高利率在排除高信譽客戶的同時將吸引更高風(fēng)險的企業(yè)提交貸款申請，應(yīng)當(dāng)科學(xué)制定貸款利率水平，讓銀行機構(gòu)擁有一定的信貸自主權(quán)利來設(shè)計激勵機制。還要優(yōu)化現(xiàn)有的銀行體系，建立服務(wù)于中小企業(yè)且區(qū)別于一般銀行的區(qū)域性中小金融機構(gòu)，同時根據(jù)中小企業(yè)的融資需求完善資本市場，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，建立和完善中小企業(yè)信用評估體系和信用管理法律法規(guī)體系。

　　完善信用擔(dān)保風(fēng)險的管理、分散和轉(zhuǎn)移機制。第三方擔(dān)保機構(gòu)的引入將減少企業(yè)的逆向選擇行為，有效提高企業(yè)的貸款額度，特別是制度健全、管理規(guī)范的擔(dān)保機構(gòu)擁有更多信息優(yōu)勢時，更能幫助中小企業(yè)完成貸款申請，提高信貸資金的配置效率。此外，有必要創(chuàng)新目前的融資擔(dān)保模式，破解企業(yè)融資困境。在擔(dān)保體系中引入金融衍生工具，吸引上下游企業(yè)加入，形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，從而完善中小企業(yè)的融資擔(dān)保體系。

　　完善風(fēng)險投資體系。風(fēng)險投資在中小企業(yè)融資中發(fā)揮的作用逐漸提升，風(fēng)險投資和銀行信貸之間存在顯著的相互替代關(guān)系。在風(fēng)險投資的操作模式下，可以有效監(jiān)管中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，因此中小企業(yè)不必提供過度的擔(dān)保品即可獲得信貸資金。不過新型融資模式也有一定的弊端和風(fēng)險，Boscoianu等(2015) [8] 對風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)融資基金研究后發(fā)現(xiàn)，這種新型投資模式不僅需要資產(chǎn)組合管理，還依靠優(yōu)秀的做市商和具有足夠吸引力的市場。

　　發(fā)展普惠金融。普惠金額的發(fā)展使企業(yè)具備了更多的融資機會和創(chuàng)新能力，其中數(shù)字普惠金融更是依靠數(shù)字信息技術(shù)打破了傳統(tǒng)金融的弊端。相比較傳統(tǒng)金融機構(gòu)，數(shù)字普惠金融在金融服務(wù)的可獲得性、金融服務(wù)的覆蓋率以及服務(wù)滿意度上有了顯著的提升。數(shù)字普惠金融還能依靠大數(shù)據(jù)等技術(shù)為中小企業(yè)提供了信用資本和信用抵押的價值，緩解了中小企業(yè)由于信息不對稱帶來的融資困境。

　　推動供應(yīng)鏈金融發(fā)展。供應(yīng)鏈金融能顯著增加中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信息透明度。在供應(yīng)鏈金融中，通過整合核心企業(yè)上下游中小企業(yè)，可以借助核心企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力以及可持續(xù)發(fā)展能力等優(yōu)勢為中小企業(yè)提供信息支持，使得中小企業(yè)的融資約束得到部分緩解。

　　4.2. 加強政府支持

　　政府在中小企業(yè)發(fā)展和融資方面發(fā)揮的促進作用歷來受到學(xué)術(shù)界公認。通常而言，政府對中小企業(yè)融資支持以金融支持為主，其中包括了信貸資金的直接注入和間接的信貸擔(dān)保。中小企業(yè)對一國經(jīng)濟發(fā)展至關(guān)重要，具有提升就業(yè)率、促進GDP增長等作用，世界各國政府的政策傾斜是中小企業(yè)發(fā)展的保障。例如尼日利亞政府頒布了中小企業(yè)特別信貸、中小企業(yè)發(fā)展計劃等一系列政策促進本國中小企業(yè)發(fā)展。不過，企業(yè)具有不同的發(fā)展階段，如何根據(jù)中小企業(yè)不同發(fā)展階段的特點來建立相適應(yīng)的金融支持體系也是政府值得注意的問題。此外，在普惠金融體系建設(shè)方面，政府需要建立多層次的金融體系，營造良好的制度環(huán)境，讓普惠金額惠及各類群體。

　　完善基本制度。合理有效的制度建設(shè)是緩解中小企業(yè)融資約束的基礎(chǔ)。為了緩解中小企業(yè)融資需要從多方面完善基本制度，主要有產(chǎn)權(quán)制度、法律和金融制度。產(chǎn)權(quán)保護制度不僅可以提高中小企業(yè)獲取外源融資的水平，還能顯著推動企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展;合適的金融和法律制度可以幫助缺乏有效抵押品和少量信息披露的企業(yè)同樣獲得融資機會。為了讓中小企業(yè)獲得更多的銀行信貸和商業(yè)信用，政府需要加強制度建設(shè)和治理水平，同時使用寬松的貨幣政策保障信貸供給的充足。江偉和姚文韜(2016) [9] 發(fā)現(xiàn)，政府頒布《物權(quán)法》后，我國上市公司開始利用應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，有效緩解部分企業(yè)的融資約束。

　　政府提供直接信貸或間接擔(dān)保。中小企業(yè)的資金來源中包括政府的資金支持和信用背書，我國政府可以通過風(fēng)險投資和稅收減免政策來完善企業(yè)資金扶持政策。世界主要經(jīng)濟體中通常采用信貸擔(dān)保和風(fēng)險共擔(dān)項目來提供信貸資金。不過政府的擔(dān)保機制同樣存在一定的風(fēng)險，最大的問題在于容易發(fā)生道德風(fēng)險，不恰當(dāng)?shù)膿?dān)保機制會削弱部分企業(yè)的還貸意愿。在政府主導(dǎo)的措施中，還可以設(shè)立專項基金來支持企業(yè)發(fā)展，Doh (2014) [10] 發(fā)現(xiàn)隨著金融支持力度的增加，中小企業(yè)發(fā)展的速度更快，政府可以設(shè)置擔(dān)?；稹⒒セ莼鸬葘ｍ椈痦椖繛槔щy企業(yè)提供幫助。

　　4.3. 提高企業(yè)內(nèi)部管理水平

　　加強管理水平。中小企業(yè)融資困境一方面取決于企業(yè)資金需求難以激發(fā)銀行放貸的積極性，另一方面企業(yè)管理層的專業(yè)知識和技能水平不足進一步挫傷了銀行放貸意愿。郭娜(2013) [11] 發(fā)現(xiàn)，管理水平低的小企業(yè)更難以獲取貸款。Barth (2011) [12] 發(fā)現(xiàn)使用國際會計準則的企業(yè)更容易獲得金融機構(gòu)的青睞。

　　加強金融機構(gòu)與企業(yè)聯(lián)系。與金融機構(gòu)建立長期良好的合作關(guān)系會大大便利信貸資金的申請，中小企業(yè)大多由于信息不對稱而失去外源融資的機會，通過加強溝通和合作可以有效緩解信貸配給，通過與放貸機構(gòu)保持緊密的借貸關(guān)系可以放松抵押擔(dān)保品的要求。

　　企業(yè)間形成聯(lián)保。中小企業(yè)聯(lián)保貸款模式可以一定程度上緩解融資約束，原因在中小企業(yè)聯(lián)保貸款機制可以通過提高違約成本和違約企業(yè)貸款門檻來保障高效率的社會均衡實現(xiàn)。此外，中小企業(yè)能深刻意識到信貸活動的長期性，因此不僅需要考慮當(dāng)期收益，還要評估長期影響。不過銀行在面對企業(yè)聯(lián)合貸款時還需要根據(jù)行業(yè)風(fēng)險建立有效的信用風(fēng)險評估機制，確定科學(xué)的聯(lián)保貸款市場風(fēng)險邊界，從而設(shè)計出合理的聯(lián)保金融產(chǎn)品。

　　5. 結(jié)論

　　中小企業(yè)融資困境是多種因素交叉導(dǎo)致的結(jié)果。因此，這是一個長期且復(fù)雜的問題，需要各參與方共同協(xié)商才能找到行之有效的解決方案。政府應(yīng)該制定維持宏觀經(jīng)濟和金融制度健康穩(wěn)定發(fā)展的政策，并對中小企業(yè)提供傾斜與幫扶。金融機構(gòu)也應(yīng)該對中小企業(yè)的難處給予理解，同時中小企業(yè)本身應(yīng)當(dāng)克服內(nèi)部短板來改善信用形象，只有這樣，中小企業(yè)融資困境才能具有可行的突破路徑。

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